金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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