本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)好好记住我在你体内的感觉危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成(chéng)交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未(wè好好记住我在你体内的感觉i)退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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