作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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