5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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