金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长琪琪格蒙语什么意思(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华琪琪格蒙语什么意思泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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