调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shō意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音u)盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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