申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)80寸电视尺寸长宽多少63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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