金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(c10克是几两ún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(10克是几两zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(y10克是几两ú)认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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