财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率从郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季(jì)度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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