作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄、非食银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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