申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长竹荪煮多久率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(竹荪煮多久zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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