金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法银行(xíng)年(nián)内涨幅(fú)已超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日(rì)的研报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小(xiǎo)银行下(xià)调(diào)存款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初(chū)的低(dī)利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也(yě)没有下达普惠小(xiǎo)微的(de)政(zhèng)策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不(bù)能过度让利；另(lìng)一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银行(xíng)作为资产规模最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金(jīn)融(róng)让利(lì)使银行(xíng)股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对(duì)银行股是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有(yǒu)利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期(qī)相关(guān)，现在已进(jìn)入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今(jīn)年一季(jì)度(dù)已经连续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会(huì)存在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果不良率(lǜ)下(xià)降周期能(néng)够持续验证，我们(men)认为这会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务(wù)风(fēng)险的分部门处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的(de)债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中(zhōng)小银(yín)行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原因是去(qù)年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一(yī)个(gè)已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行(xíng)股估(gū)值被压制(zhì)。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管(guǎn)多(duō)时，对银行估值不会再有(yǒu)太(tài)多(duō)影响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出(chū)现存款利率下调，低利(lì)率(l四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ǜ)贷款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经取消，这对银行(xíng)息差(chà)有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并未如市场预(yù)期一样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大(dà)催化因素(sù)：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出(chū)现资产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资(zī)或(huò)股权投资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来(lái)的(de)5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环(huán)境、政策(cè)规划以及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于如何避免可能的(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法de)小回撤，该机(jī)构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨的(de)小银(yín)行。之(zhī)前中特估的(de)概念使得(dé)大(dà)行的估值(zhí)得到(dào)抬升，之后(hòu)其他类型的(de)银行(xíng)估值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化(huà)不(bù)良(liáng)净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经(jīng)济的稳步(bù)复苏，银行不良(liáng)生成压力边(biān)际(jì)缓释。前(qián)瞻性指标方面(miàn)，绝大多(duō)数银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资(zī)产质量压力(lì)的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良好(hǎo)，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地(dì)产(chǎn)政策(cè)的持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银行重回基本面(miàn)主逻辑(jí)。银(yín)行基(jī)本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度(dù)均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端，信贷(dài)需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款(kuǎn)质量将在居民还款能(néng)力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低(dī)点确认，主要(yào)受(shòu)资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势(shì)不(bù)变(biàn)，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我们继(jì)续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐(zhú)季(jì)修(xiū)复的(de)背景下，当前时点银(yín)行板块的(de)配置价值提升。

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