作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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