公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吴亦凡资产多少亿吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这(吴亦凡资产多少亿zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商吴亦凡资产多少亿(shāng)业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于(yú)发(fā)展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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