自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(w海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命èi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发(fā)展，等(děng)到(dào)它(tā)们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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