大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(f欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ēn)区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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