金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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