四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。<银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗/strong>据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。