昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hà创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案i)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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