北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续(xù)环(huán)比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘(chuǎn)息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还(hái)是应该对就业(yè)数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金(jīn)人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对(duì)商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利(lì)率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利(lì)率的(de)目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上(shàng)的(de)讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关(guān)注未(wèi)来(lái)发布的信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发(fā)布会(huì)上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非农报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储(chǔ)控通(tōng)胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联(l风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪ián)储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息(xī)前(qián)已经被充分(fēn)计提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了(le)历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金(jīn)融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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