金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗g>报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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