上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guā为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果n)规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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