美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(x两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ià)，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kà两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法n)，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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