申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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