金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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