财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地(dì)区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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