2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(x0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题íng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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