财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(ji世界上性功能最强的国家是哪个国家àn)，要求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配世界上性功能最强的国家是哪个国家、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银(yín)行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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