作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子rong>目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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