金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的降gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kugpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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