大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难以提警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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