申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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