昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn艾特是什么意思)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū艾特是什么意思)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zh艾特是什么意思ū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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