核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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