事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济(jì)走势大(dà)体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要(yào)缘于供给(gěi)端影(yǐng)响和外需拖累(lèi)部(bù)分商(shāng)品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品(pǐn)和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不(bù)完全(quán)由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足(zú)，价格回落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续(xù)低于季节性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明(míng)显回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动(dòng)持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等(děng)拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素(sù)较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变(biàn)动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原(yuán)油等上游原(yuán)材(cái)料链条相(xiāng)关(guān)价格(gé)回落(luò)，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制(zhì)造等部(bù)分(fēn)中下游制(zhì)造(zào)业价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号