2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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