四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？<三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因/strong>

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。