作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(z起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口huǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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