4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor 颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速(sù)低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升后(hòu)，与其他(tā)工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工(gōng)资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求(qiú)职人之比的(de)回(huí)落速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济(jì)动能(néng)或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需(xū)要关注季节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提(tí)前(qián)，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗兑风波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗