作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪浴资都包括什么 浴资是门票吗(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较浴资都包括什么 浴资是门票吗上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当浴资都包括什么 浴资是门票吗(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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