银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环牛鬼蛇神是什么生肖境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(牛鬼蛇神是什么生肖sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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