国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为中国哪里的莲子最好吃，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货(huò)币政策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn中国哪里的莲子最好吃)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，中国哪里的莲子最好吃但无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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