美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产(chǎn)配(pèi)置朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（C朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁RE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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