财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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