上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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