核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuà回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别i)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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