申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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