作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　马云移民到哪国籍mg alt="【长(zhǎng)江宏观于(yú)博(bó)团队】通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(g马云移民到哪国籍āo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云移民到哪国籍