5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

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　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升(shēng)属性的(de)环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的(de)股价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能看出(chū)投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对(duì)于科(kē)技(jì)安全的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司(sī)的一(yī)季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也会(huì)通过适(shì)当(dāng)调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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