2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的align="center">

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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